债市已发出警告，贝莱德：仍看多黄金

贝莱德全球主题与行业投资主管Evy Hambro近期在《MoneyWeek》的访谈中指出，只要债务膨胀、赤字失控和货币贬值这些系统性问题持续恶化，黄金价格仍有上涨空间；金矿股相对于金价的杠杆倍数也已回升至历史正常水平。

他还对黄金巨头近18个月来的股票回购行为提出了批评。

债市的警示：赤字失控与购买力危机

在《MoneyWeek》的采访中，Hambro被问及是否认为当前市场特有的轻微滞胀、美元疲软和地缘政治动荡会持续。

“我认为是的。”他回答，“观察市场动态，债券市场，尤其是政府债券市场，已明确释放出不利信号。利率在上升，债务水平极高。政府每年需弥补的财政赤字也在增长，这给金融体系带来了巨大压力。”

他给出了两层解释。第一层是购买力：十年前的一英镑、一美元或一欧元，能买的物品比现在多得多，人们不愿承担这种风险。第二层是资金用途：政府支出中有些显得不明智，体系内存在大量浪费，因此人们不愿再借钱给一个花钱不当、又无债务处理方案的政府。

“这有点像一家企业。你会借钱给一家年年亏损的公司吗？大概不会。如果这家公司不断来要钱，你或许还是会借，但利率会高得多，以补偿可能收不回来的风险。”

他的判断很直接：这些政府赤字高、债务重、没有修复计划，而且情况只会恶化。“如果它们想要我的钱，就得付比以往高得多的利息。”

实物资产与“不可或缺的保险”

Hambro认为，实物资产是抵御持续货币贬值、债务和赤字的一种手段。“实物资产可以是基础设施，可以是商品，也可以是黄金。”他说道。

他指出，大约三十年前他刚入行时，铜价约为每磅60美分，黄金约为每盎司400美元，而现在铜价约为每磅6美元，黄金约为每盎司4000美元。他将黄金比作投资组合中的保险。

财富管理机构在20世纪90年代普遍持有黄金，但21世纪初黄金配置比例大幅下降。他表示，如今黄金的配置比例远低于通常建议的约10%。

他表示，政府减少债务最不痛苦的方式是通过通货膨胀来抵消债务。这意味着各国央行可能会放松对通胀目标的严格要求，因为他们本来就经常无法实现这些目标。

Hambro表示，关于矿业股票，黄金股票的波动幅度通常是金价的三倍左右，这种历史关系已完全恢复。这反映出采矿成本的上涨速度慢于金价，从而扩大了利润空间。

他指出，实物黄金ETF适合那些希望纯粹参与价格博弈的投资者，而矿业股票则提供了更大的上涨空间，以及股息和增长机会。

严厉批评黄金巨头：“鲁莽”的资本配置

在上周的英国《金融时报》矿业峰会上，Hambro直言不讳地将黄金巨头过去18个月的大举回购称为“鲁莽的资本配置”，并指出这些计划未经正当程序就获得了批准。

巴里克黄金公司、纽蒙特矿业公司、英美黄金阿散蒂公司和金田公司已宣布了总额约120亿美元的回购计划，而贝莱德集团分别持有纽蒙特矿业公司约12%的股份、英美黄金阿散蒂公司约10%的股份和金田公司约6%的股份。

他表示，各公司应保持灵活，在股价低迷时回购股票，而不是在接近股价高峰时贸然启动大规模的回购计划。

仍看好黄金

由于全球各国政府背负着巨额债务和赤字，贝莱德仍然看好黄金价格的走势。

“放眼当今世界，你会发现各国政府背负着惊人的债务，许多国家都面临着巨额的财政赤字。”Hambro说道，“除了不断重复同样的错误之外，各国政府似乎没有任何解决这些问题的计划。在我看来，这意味着纸币的购买力将会持续贬值。”

“结果是实物资产价格上涨，”他说，“而黄金可能是最大的受益者之一。”

Hambro表示，贝莱德认为黄金的长期趋势仍将保持上涨，尽管他们预计短期内由于货币政策预期和利率的变化，金价将进一步波动。

“这会造成短期波动，”他说，“但趋势对你非常有利。”

本文来自微信公众号 “格隆汇财经热点”（ID：glh_finance），作者：白野橘，36氪经授权发布。